近期，定向降准就被市场视为政策全面放松的信号，A股产生一小波反弹。然而，央行对定向降准扩围的澄清，以及宏观决策层在年初就宣布不会再施行系统性的经济刺激政策，决定了政策层面的想象空间十分有限。

盈利增速显著下降和结构转型的大背景下，传统产业估值超低叠加走势超跌产生阶段性修复反弹是可能的，但要形成新景气周期的牛市还只是一种幻想。

从行情结构上来看，按照申万一级28个行业分类，目前：

1、上游原材料和传统制造业(采掘、化工、钢铁、有色金属、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工)的市值权重占比是27.53%；

2、          2、民用制造业与消费品(汽车、家用电器、纺织服装、轻工制造、农林牧渔、食品饮料)的市值权重占比是11.83%；

3、          3、公用事业与基础设施(公用事业、交通运输)的市值权重占比是6.31%；

4、          4、公共服务与民用服务(休闲服务、传媒、商业贸易、综合)的市值权重占比是5.63%；

5、          5、高新技术产业(医药生物、电子、计算机、通信)的市值权重占比为13.04%；

6、          6、金融地产(房地产、建筑装饰、银行、非银金融)的市值权重占比是37.83%。

7、          7、金融、地产与原材料和传统制造业的合计市值权重超过65%；

8、          8、高新技术与服务性行业的市值权重不足20%。

在较长时间内，我们认为配置的核心看点是智能与节能，如新能源汽车与智能汽车产业链、节能环保与绿色能源产业链、智能电网产业链、智能水网产业链、智能设备(机器人)产业链等。不过，在配置时机上还有待于这些行业的估值水平落地。